原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜南枳（@Assassin_Malvo）

今年 6 月，市场惨淡之时“VC 币”被推上风口浪尖，被指为市场下跌元凶，币安也在 IO（io.net)之后停止了 Launchpool。

直至 8 月，币安再次开启了 Launchpool，包括 TON 生态的 TON 和 DOGS，但收益率已远不如年初。

昨日，币安再次推出了 HMSTR（Hamster Kombat）的 Launchpool，本次价格预估如何？Launchpool 的操作策略、数据特征相较年初有什么变化？Odaily 将于本文通过深挖过去 18 期数据进行解答。

核心问题与答案抢先看

由于正文涉及大量数据与图表，因此本节将核心问题与相关结论进行总结如下，对具体过程不感兴趣的读者可直接查看答案：

HMSTR 价格预估

在维持过去 18 期年化收益率均值 108% 的情况下，梦想价格为 0.0593 USDT，初始流通市值为 38.17 亿美元，FDV 为 59.3 亿美元；

在维持过去 5 期年化收益率均值 46.8% 的情况下，理想价格为 0.0256 USDT，初始流通市值为 16.48 亿美元，FDV 为 25.6 亿美元；

参考 DOGS 的初始流通市值，合理价格为 0.0104 USDT，初始流通市值为 6.71 亿美元，FDV 为 10.4 亿美元。

从年化收益率看当前的 BNB 价格是否合理？

即使按照 6.71 亿美元的初始流通市值计算，HMSTR 这一期的绝对收益率只剩 0.36% ，对应年化收益率 19% ，远远低于此前的均值 108%  。

若再计入 Launchpool 的时间间隔，BNB 的被动收益已下滑至 USDT 等稳定币的水平。

在 BNB 的销毁已与币安利润无关的情况下，Launchpool 收益率是仅有的客观衡量标准，若继续上线相似的“低 Launchpool、高流通”的低收益代币，单就 BNB 本身而言存在高估风险。

BNB 价格是否还有 Launchpool 效应

Launchpool 效应消失，Launchpool 公告后，不会直接拉盘，多数情况下甚至会有小幅下跌；

公告后过了一小时再买，相比公告后立刻买更划算。

纯挖矿策略是否还有效

牛市期间的“公告后买入参与 Launchpool，结束时卖出”的策略是否还有效？

无效，公告后再买只会亏麻，更适合长持，或至少选择套保或者借贷进行短期挖矿。

HMSTR 价格预估

绝对收益率=奖励代币数×一小时收盘价÷（质押 BNB 数×挖矿开始时 BNB 价格），年化收益率=绝对收益率÷挖矿时长× 365 天。

过去 18 期年化收益率如下图所示，可以明显看出最近几期的年化收益率出现了显著的下滑。

因此将过去 18 期的平均年化收益率（108% ）作为梦想值，将过去 5 期的年化收益率（46.8% ）作为理想值，得到梦想价格为 0.0593 USDT，理想价格为 0.0256 USDT。

梦想价格下，初始流通市值为 38.17 亿美元，FDV 为 59.3 亿美元；

理想价格下，初始流通市值为 16.48 亿美元，FDV 为 25.6 亿美元。

即使按照理想价格，初始流通市值也能排到所有代币的第 52 名，非常不合理，理性来看只能大幅下调预估年化收益率。

这一非常规数值造成的原因是 HMSTR 初始流通比例为 64.38% ，但 Launchpool 只有 3% ，若要维持收益率只有远超常规的流通市值才能实现。不过已有 DOGS“珠玉在前”，DOGS 初始流通比例也高达 93.95% ，但只有 4% 进入 Launchpool，因此 DOGS 在上线之处的流通市值也高达 6.71 亿美元，HMSTR 或有“创造奇迹”的可能。

若按照 DOGS 初始流通市值等同计算，则价格应为 0.0104 USDT，FDV 为 10.4 亿美元。

BNB 价格是否还有 Launchpool 效应

此前，每次币安宣布上线 Launchpool 前和宣布后，BNB 都会“提前”或在公告后拉盘，那么现在是否还存在这一效应？

假设上币公告在 14: 25 发出（或 14 时的任意时间），对应的计算时间点定义为：

• 14: 00 这一刻的价格（公告前一小时 BNB 收盘价）、 15: 00 这一刻的价格（公告当期 BNB 收盘价）、 16: 00 这一刻的价格（公告后一小时 BNB 收盘价）；

• 公告直接涨幅（公告当期-公告前一小时）、公告后涨幅（公告后一小时-公告当期）；

• 涨幅差值（公告后涨幅-公告直接涨幅），负值可能是市场对打新代币信心不足或“内幕”获利出逃，正值则代表市场信心较足。

其他公告时间同理变更，得到数据如下：

下图为“公告后直接涨幅”的柱状图，综合上表可以看出，BNB 已经没有了 Launchpool 效应，公告后不会直接拉盘，甚至更多的是“内幕”获利出逃。

此外公告后 1 小时，也从年初的上涨转为了下跌，如果没有提前购买，等待公告过后一定时间购买反而更划算。

短期纯挖矿策略是否还有效

牛市期间的“公告后买入参与 Launchpool，结束时卖出”的策略是否还有效。

公告后买入并持有 BNB 在多数情况下（72% ）是下跌的，即使有挖矿收益弥补，整体来看亏损也非常显著，因此不建议短期购入 BNB 进行挖矿，至少选择套保或者借贷进行短期挖矿。

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