头条共创 一、问题的提出
按照万联证券近期的一份行业研报，家用电器这个大行业被细分为冰箱洗衣机、彩电、厨房电器、厨房小家电等细分行业，前几天对苏泊尔进行了纵向研究，所以这次进行横向研究，把与苏泊尔同属于厨房小家电的其他三家公司做一下对比分析。
二、产品对比分析
|
产品 |
产品 |
|
|
苏泊尔 |
烹饪电器（41.74%） |
炊具及用具（28.43%） |
|
新宝股份 |
厨房电器（67.58%） |
家具电器（17%） |
|
小熊电器 |
厨房小家电（锅煲类、壶类、电动类、西式、电热类）（77.63%） |
生活小家电（10.3%） |
|
比依股份 |
空气炸锅（76.6%） |
空气烤箱（12.7%） |
四家公司的产品应该说还是比较类似的。小熊电器的分类最为详细，比依股份的产品最为单一。
三、财务数据对比
特别注意的是，比依股份2025年2月刚刚上市、小熊电器2019年8月上市，苏泊尔和新宝股份分别于2004年、2014年上市。因此比依股份和小熊电器的历史数据不具有太大的参考意义。
1.销售收入复合增长率
|
过去8年平均 |
过去5年平均 |
过去3年平均 |
2023年 |
|
|
小熊电器 |
20.59% |
11.88% |
9.33% |
14.42% |
|
苏泊尔 |
7.50% |
1.42% |
-0.44% |
5.62% |
|
新宝股份 |
9.70% |
9.93% |
-0.60% |
6.94% |
|
比依股份 |
16.69%（6年） |
16.09% |
-1.53% |
4.07% |
对比结论：4家公司都克服了过去3年的不利态势，自2023年起重拾增长态势。待2024年财报公布后再重新验证该结论是否成立。
2.收现比
|
过去8年平均 |
过去5年平均 |
过去3年平均 |
2023年 |
|
|
小熊电器 |
1.13 |
1.12 |
1.12 |
1.1 |
|
苏泊尔 |
1.09 |
1.08 |
1.08 |
1.03 |
|
新宝股份 |
0.99 |
1.00 |
1.01 |
0.98 |
|
比依股份 |
/ |
0.93 |
0.96 |
1.06 |
对比结论：总体上，各家均维持一个比较健康的状态。除比依股份变得越来越好外，其他3家均较过去有所下滑。
3.净现比
|
过去8年平均 |
过去5年平均 |
过去3年平均 |
2023年 |
|
|
小熊电器 |
1.58 |
1.61 |
1.24 |
1.54 |
|
苏泊尔 |
1.10 |
1.11 |
1.17 |
0.93 |
|
新宝股份 |
1.59 |
1.70 |
1.41 |
1.82 |
|
比依股份 |
/ |
0.85 |
1.00 |
2.2 |
对比结论：除苏泊尔变得越来越差外，其他三家越来越好。
4.毛利率（%）
|
过去8年平均 |
过去5年平均 |
过去3年平均 |
2023年 |
|
|
小熊电器 |
33.99 |
34.51 |
35.28 |
36.61 |
|
苏泊尔 |
27.95 |
26.53 |
25.03 |
26.3 |
|
新宝股份 |
21.07 |
21.69 |
20.49 |
22.74 |
|
比依股份 |
/ |
20.01 |
18.72 |
21.21 |
对比结论：除苏泊尔外，其他三家毛利率持续增长。
5.营业利润率
|
过去8年平均 |
过去5年平均 |
过去3年平均 |
2023年 |
|
|
小熊电器 |
11.48 |
11.62 |
10.51 |
10.45 |
|
苏泊尔 |
11.60 |
11.92 |
12.07 |
12.59 |
|
新宝股份 |
8.05 |
8.78 |
8.29 |
8.96 |
|
比依股份 |
/ |
11.13 |
11.70 |
14.54 |
对比结论：新宝股份明显是个差生。
6.平均费用率
|
过去8年平均 |
过去5年平均 |
过去3年平均 |
2023年 |
|
|
小熊电器 |
21.82 |
22.50 |
24.44 |
25.93 |
|
苏泊尔 |
16.91 |
15.55 |
14.02 |
14.66 |
|
新宝股份 |
13.05 |
13.18 |
12.60 |
13.62 |
|
比依股份 |
/ |
9.13 |
7.90 |
8.43 |
对比结论：小熊电器比别人高了一个量级，比依股份比别人低了一个量级。
7.现金周期（存货周转天数+应收款项周转天数-应付款项周转天数）
|
过去8年平均 |
过去5年平均 |
过去3年平均 |
2023年 |
|
|
小熊电器 |
-41.63 |
-71.34 |
-95.97 |
-104.49 |
|
苏泊尔 |
29.22 |
22.71 |
15.85 |
7.15 |
|
新宝股份 |
-23.59 |
-18.67 |
-20.54 |
-23.85 |
|
比依股份 |
/ |
-18.19 |
5.78 |
6.44 |
8.现金自给率
|
过去8年平均 |
过去5年平均 |
过去3年平均 |
2023年 |
|
|
小熊电器 |
1.08 |
1.00 |
1.06 |
0.59 |
|
苏泊尔 |
6.47 |
7.93 |
25.70 |
8.32 |
|
新宝股份 |
1.36 |
1.40 |
1.02 |
0.88 |
|
比依股份 |
/ |
0.99 |
0.87 |
1.97 |
对比结论：苏泊尔的现金极为充沛，我估计后面它会进一步提高派息水平。
9.有息负债率
|
过去8年平均 |
过去5年平均 |
过去3年平均 |
2023年 |
|
|
小熊电器 |
3.93 |
4.62 |
7.70 |
9.1 |
|
苏泊尔 |
0.30 |
0.48 |
0.81 |
1.89 |
|
新宝股份 |
3.48 |
4.62 |
5.51 |
5.71 |
|
比依股份 |
/ |
8.65 |
5.76 |
0.21 |
对比结论：家用电器行业直面消费者，应收账款比较少，靠自身现金流就可以支撑日常运营和固定资产投资，不需要借贷。
10.股东权益回报率
|
过去8年平均 |
过去5年平均 |
过去3年平均 |
2023年 |
|
|
小熊电器 |
42.59 |
19.53 |
16.29 |
17.45 |
|
苏泊尔 |
27.91 |
28.55 |
28.84 |
32.4 |
|
新宝股份 |
15.64 |
16.39 |
14.37 |
14.11 |
|
比依股份 |
/ |
38.56 |
28.92 |
19.07 |
对比结论：苏泊尔的ROE一直保持稳定，另外三家一直在下降。
10.现金分红率
|
过去8年平均 |
过去5年平均 |
过去3年平均 |
2023年 |
|
|
苏泊尔 |
66.31 |
80.80 |
96.74 |
111.93 |
|
小熊电器 |
18.31 |
29.29 |
39.47 |
27.85 |
|
新宝股份 |
38.55 |
35.17 |
35.79 |
31.45 |
|
比依股份 |
9.07 |
14.51 |
24.19 |
44.46 |
对比结论：除了新宝股份，其他三家基本上都是逐年提高分红率。
四、结论
主观上来讲，我还是觉得苏泊尔和小熊电器可以进一步关注。苏泊尔一直是小家电市场的优等生，历史业绩稳定。小熊电器增长比较快，未来可期。
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